一笔极具标杆的并购出身张筱雨魅惑。

9 月 23 日晚间，名创优品在港交所发布公告称，以 63 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权，一跃成为永辉的第一大鼓吹。

业界哗然。尽管是永辉和名创优品齐是零卖行业龙头，但两者的家具和运营逻辑各异相等大。早年间，福建两昆季张轩松、张轩宁一手创办的永辉超市，曾是国内最收效的民营超市之一，但如今难掩错误，市值跌落到巅峰时刻的五分之一。

但谁也没念念到接盘者竟是名创优品。"看不懂就对了"——名创优品独创东谈主叶国富在一又友圈的留言，耐东谈主寻味。

63 亿，名创优品入主

揭秘走动细节

投资界难得梳理了这笔走动——

这次走动触及 4 个主体：买方为广东骏才国际商贸有限公司（简称"骏才国际"）；卖方为永辉超市的三大鼓吹——牛奶有限公司（简称"牛奶公司"）、北京京东世纪贸易有限公司（简称"京东世贸"）和宿迁涵邦投资照应有限公司（简称"宿迁涵邦"）。

凭据公告，骏才国际永诀与牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦订立《股份购买合同》，随后三方将转让其所捏有的永辉超市 1，913，135，376 股股份、367，227，196 股股份和 387，772，804 股股份，永诀占永辉超市总股本的 21.08%、4.05% 和 4.27%。

走动完成后，永辉超市的第一大鼓吹变更为骏才国际，后者捏有 2，668，135，376 股永辉股份，占公司总股本的 29.40%。通过股权穿透，骏才国际由名创优品旗下公司 100% 捏股。

换言之，名创优品成为了永辉超市最大的鼓吹。

投资界从名创优品方获悉，这笔走动预测将在 2025 年上半年完成。公司成为永辉超市第一大鼓吹后，预测不会抑制董事会的广泛席位，因此，名创优品不会手脚永辉超市的控股鼓吹、实控东谈主，也不会归并财务报表。

价钱上，基于永辉超市每股 2.35 元的目的股份价钱，名创优品这次投资作价 6，270，118，134 元东谈主民币，约 62.7 亿元。其中将支付牛奶公司 4，495，868，134 元（约 45 亿元）；支付京东世贸 862，983，911 元（约 8.6 亿元）；支付予宿迁涵邦 911，266，089 元（约 9.1 亿元）。

以此谋略，走动前的最大鼓自满奶公司拿着 45 亿元离场，而京东悉数套现约 17.7 亿元。

谈到为何投永辉，CFO 张靖京在财务方面作念了进一步解释——

一是从零卖的角度看，名创优品看好永辉超市的调改长进，觉得这个业务有前途；

二是永辉超市现时的估值具有招引力，投资成本的溢价低，安全边缘较高，名创优品插足之后，能够匡助永辉超市优化当今的鼓吹结构和治理结构，撑捏它现存的业务成见，更好的推崇两边在渠谈升级供应链上的整合上风。

在鼓吹价值方面张筱雨魅惑，名创优品称，永辉超市手脚线下头部的生鲜零卖超市，为公司补上必需品赛谈的拼图，让名创优品集团线下零卖的布局愈加完善，也匡助集团散播周期性业务风险，对集团有相等弥留的计谋意旨。

投资完成后，两边的计谋协同主要围聚在渠谈升级和供应链方面，将来将更好地整合两边上风，为中国奢侈者创造更大的价值。

其中，渠谈升级将是两边计谋协同的要点。两边将整合线下上风，加深对中国线下零卖业的深耕和调动，永辉的协同也将进一步助力名创优品的品牌计谋升级；而在供应链协同方面，入股永辉后，名创优品将愚弄在自有品牌家具设置上的联想上风、供应链上风和告诫上风，协助永辉团队设置更好的家具，更好地做事奢侈者。

与此同期张靖京还说起，"这笔投资将会加多名创优品在本钱结构中对于欠债的使用，会优假名创优品的本钱结构。若是将来永辉超市在调改后运转盈利，这笔投资会大大优假名创优品的投资讲演率。"

然则阛阓对这笔走动似乎并不买账。今日开盘后，名创优品大跌超 19%，总市值挥发 10 亿好意思元（约 70 亿东谈主民币），相等于又跌掉一笔投资额。

永辉超市浮千里史

数月前，千里寂已久的零卖圈快活了起来——

超市"天花板"胖东来启动对永辉超市郑州信万广场店的调改，当日永辉股价应声而涨，随后，相同位于郑州的两家门店接连启动调改。涨薪资、调节线、转变商品结构，一场扯旗放炮的改革由此伸开。

不少东谈主把它看作一场评释"胖东来格局"的实验，但对永辉超市来说，却是一次粗重的自救行为。回卓越来看，永辉距离也曾的色泽已流程去很多年。

1995 年，福建两昆季张轩松和张轩宁在福州市开出第一家超市，永辉历史的齿轮运摇荡弹。接下来的十多年里，永辉超市引进生鲜、探索旅社格局、走出福建，沿途逆势而上，终于在 2010 年兑现 IPO 敲钟梦。

色泽时刻，永辉市值一度超 1000 亿东谈主民币。

在 2015 年阿谁电商争霸风起潮涌的时期，京东豪掷 43 亿入股永辉超市，哄动一时。恰是这一笔出资，让京东得以插足生鲜领域，并获取和阿里抗衡的本钱。然则，一切并莫得延续下去。

跟着盒马、朴朴、山姆等线上生鲜平台会通员仓储的崛起，永辉运转走下坡路。自 2021 年以来的三个完整管帐年度，永辉超市永诀亏蚀了 39.44 亿元、27.63 亿元和 13.29 亿元，累计亏蚀额高达 80 多亿元，也曾的千亿市值也仍是跌到 200 亿近邻。

于是，永辉超市决定自救。

技艺，永辉大刀阔斧开启闭店潮，以此省俭成本，整顿亏蚀业务。凭据公开信息，仅本年以来，永辉超市在郑州就迷惑关闭 8 家门店，占其在当地投资门店总额的 40%；北京、上海、福州、成齐、石家庄等城市也接连闭店。

紧接着等于卖钞票求生。最近一年多，永辉有着时时的股权走动。从 2023 年至现时的几笔走动中，永辉超市通过出售的所捏有多家企业的股权，预测回笼资金超 50 亿元。这笔钱大约能为资金着急的公司争取更多契机。

但这并未透澈处置永辉的逆境。一边是钞票出售，另一边，大鼓吹们时时出卖永辉股份，借此契机套现离场，就连也曾高调买入永辉超市的京东也在暗暗减捏。仅 2024 年上半年，京东就通过陆续减捏套现至少 2 亿元，加上这次减捏，京东套现款额将达到约 20 亿元。

在一次次走动事后，也曾的独创东谈主昆季张轩松、张轩宁最终失去了对永辉超市的抑制权。而一次次试错后，永辉作念出一个决定——请来"智囊"胖东来。

遵守出人意外。永辉给出了三家调改门店的数据，其中首店郑州信万广场店流程 19 天闭店调改后，规复营业首日销售额达到了 188 万元，是调改之前日均销售额近 14 倍，东谈主流近 1.3 万，是调改之前日均客流的 5.3 倍。这一次自救，似乎获取片刻的收效。

名创优品独创东谈主、董事长叶国富在电话会议上说，看了河南胖东来帮永辉调改的第一家店之后印象长远，改店后销售爆火。这亦然决定投资永辉超市的原因之一。叶国富以致直言："事实上，我觉得胖东来格局是中国超市独一的长进"。

如今，再搭上名创优品的便车，不知永辉超市的将来如何，但一次次挽回本人于水火的勇气倒是有些让东谈主肯定。故真理的是，面对股价大跌带来的阛阓反映，叶国富在一又友圈留住根由深长的一句话：

"天下齐看不懂就对了，若是看得懂我就莫得契机了。"

叶国富的豪赌

"中国线下超市正靠近着 20 年一遇的结构性契机。"叶国富在投资东谈主电话交流会上说谈。

投资界拿到一份电话交流文献表示，早在十几年前，叶国富就在相干国表里线下零卖格局。从 Costco 到山姆会员店再到好意思国的 Trader Joe ’ s，他其时便觉得零卖的将来只须 2 条路：廉价零卖和性格零卖——山姆和 Costco 是性格零卖，名创优品亦然性格零卖。

在他看来，山姆、Costco 在中国的收效，包括名创优品的收效，评释了一个省略的风趣：不是线下零卖不行了，而是传统零卖和传统超市的贸易格局有问题。"传统超市对于挣快钱的有趣有趣宏大于相干商品、做事和奢侈者，从而脱离了零卖本体。"

20 多年前，场合超市手脚老匹夫生存必需场景，也曾开一个火一个。但如今，在电商和海外超市的挤压下，国内商超正靠近一场结构性的供给侧出清。数据表示，2024 年上半年有包括行业巨头在内的至少 131 家商超门店关闭，包括大润发、华润万家等无人不晓的品牌齐出现了不同进度的下滑。

但另一边，一股崭新力量正在崛起——山姆会员店积极推广、盒马鲜生加快开店、胖东来成为零卖业的征象级案例。

说起胖东来，叶国富显得很高亢：

"我走遍了全球，发现比 Costco、山姆更优秀的零卖格局原本是在中国，那等于胖东来格局。"在他看来，除了高度驻扎家具力，胖东来格局对于顾主体验和职工福利的追求，让它成为中国福利最佳的零卖企业，莫得之一。除此除外，胖东来如故中国坪效和东谈主效最高的零卖企业。

"零卖生意淡雅的是‘三现’：现场、履行和现物。历害提倡天下去胖东来或者胖东来修订的永辉超市去望望，就昭着我为什么投了"。叶国富说，永辉正在进行的调更名堂让他无比高亢。"凭借 20 多年的零卖创业告诫，我对线下零卖名堂的嗅觉一直很准确。一家门店赚不赢利，业务格局能不可走通，我只需要在店里不雅察眨眼间就能作念出了了的判断。"

对于将来，叶国富也筹画剖判，不争抢抑制权，只但愿强强颐养，资源互补。"咱们将全力撑捏永辉团队将永辉超市打形成中国东谈主我方的山姆和 Trader Joe ’ s. "现时，永辉领有雄伟的业务畛域，肃穆的现款流，是被阛阓低估的投资标的。只须作念到愈加醉心家具力、醉心职工艳羡、醉心奢侈者体验，永辉将来会重返伟大零卖企业的行列。

对于风雨飘飖的永辉来说，胖东来是一剂良药，对于名创优品来说更是一个无缺"猎物"。如今贯串拿出 60 多亿，叶国富的豪赌勇气可想而知。

回望往常，叶国富赌对了平价连锁格局，赶上了出海的风口。这次，线下商超大约恰是叶国富对准的下一个风口。再次念念起那句话：在风浪诡谲的贸易江湖中，每一个风口齐可能是运谈的转变点。

任何时期，齐蕴涵着机遇。

本文起首投资界，作家：杨娴静 陈晓，原文：https://news.pedaily.cn/202409/540538.shtml

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